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Cotações por TradingView

Small Caps | Agosto/2022

1 de agosto de 2022
Escrito por Rodrigo Crespi
Tempo de leitura: 13 min
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Tempo de leitura: 13 min

A Carteira Small Caps encerrou o mês de julho no campo positivo, porém abaixo do seu índice de referência (SMLL).

O período apresentou forte realização de ativos voltados a commodities, em virtude da maior probabilidade de uma recessão nos próximos trimestres, com realização do petróleo no período após altas robustas em maio. Acompanhamos as restrições impostas na China relacionada ao Covid, o que também pesou contra principalmente o minério de ferro e derivados.

O destaque positivo da carteira foram os papéis da Banco ABC. Por outro lado, os papéis da Minerva foram os que mais se depreciaram.

Para Agosto

O Ibovespa fechou o mês de julho em alta, conseguindo recuperar o patamar dos 100 mil pontos. O movimento de recuperação foi generalizado entre as bolsas globais, em reação à desaceleração de diversos indicadores de atividade nos EUA e às falas de diversos membros do Fed, que diminuíram as apostas para o tom do FOMC na última reunião.

Na política, o governo conseguiu aprovar o pacote de benefícios da PEC dos combustíveis, que adiciona um estímulo fiscal de cerca de R$ 40 bilhões. A maior parte dos gastos vai para o aumento do Auxílio Brasil para R$ 600,00, seguido do “auxílio diesel” de R$ 1000,00 para caminhoneiros, subsídio ao etanol, entre outros. Além disso, passou a vigorar a LC 194, medida que impõe o novo teto legal para cobrança de ICMS sobre energia elétrica, combustíveis serviços de comunicação, bem como a zeragem dos tributos federais (CIDE, PIS e Cofins) sobre a gasolina e etanol.

O IPCA-15 registrou alta de 0,13% desacelerando consideravelmente tendo em vista as medidas de desonerações tributárias supramencionadas. O índice veio levemente abaixo do esperado, tanto por nós quanto pelo mercado, e reforça que deveremos ter uma deflação no índice cheio para o mês. Ainda que seja uma redução artificial dos preços, com a desaceleração dos preços das commodities a nível internacional, a tendência é que os preços administrados sigam em queda. 

Para o índice cheio, esperamos uma deflação de -0,50%, na medida em que a redução das alíquotas do ICMS será sentida com maior força no mês fechado. O IGP-M já indicou isso, visto que o IPC-M registrou queda de -0,28%.

Sobre a decisão do Copom, esperamos que ele suba a Selic em 0,50 p.p., para 13,75% e pare por aí, mesmo que deixando a porta aberta para um ajuste adicional. O viés para nossa visão é para cima, ou seja, há um risco crescente desde a última reunião de que o BC opte por continuar com mais uma elevação na reunião seguinte. O próprio mercado está precificando com maior probabilidade um aumento adicional de 0,25 p.p. 

Na nossa visão, essa possibilidade será definida por como virão os próximos números econômicos e como a expectativa do mercado para a inflação no horizonte relevante irá evoluir até a reunião de setembro. Em especial, olharemos mais atentamente a esse último ponto, visto que os próprios dirigentes do Bacen já sinalizaram que a ancoragem das expectativas será um dos fatores mais decisivos para o fim do ciclo.

Comentários e Recomendações

Banco ABC (ABCB4)​

ABC Brasil é um banco de médio porte controlado pelo Arab Baking Corporation, especializado na concessão de crédito e serviços para grandes e médias companhias. A empresa vem de um ritmo acelerado de expansão operacional, aumentando sua carteira de crédito expressivamente, especialmente para empresas de médio porte, onde consegue negociar taxas mais atrativas e apresentar retornos mais agressivos consequentemente. O empresa também tem atuado fortemente no segmento de Fusões & Aquisições, se tornando um player competitivo na indústria. Sua carteira de crédito inclui concessões em moeda nacional e estrangeira, estruturação de produtos no mercado de capitais e mercado de dívidas.​

​O principal atrativo da companhia é seu crescimento no segmento Middle corporate através de um grande expertise do time comercial, que atua no setor há mais de 30 anos.

Alupar (ALUP11)

A Alupar Investimento S.A. é uma holding de controle nacional privado e que atua nos segmentos de transmissão e geração de energia elétrica, controlando diversas empresas no Brasil e também presente na Colômbia e Peru. Tem como objetivo a implementação e operação de projetos de infraestrutura relacionados ao setor de energia no Brasil e em países selecionados da América Latina que apresentam estabilidade econômica, institucional e regulatória.

A Alupar possui 7.929 km de linhas de transmissão e 821 MW de capacidade instalada. Acreditamos no forte potencial de geração de caixa da Alupar devido à alta receita anual permitida (RAP) da empresa e diversificação geográfica pela América Latina, diluindo riscos operacionais e regulatórios da empresa. Além disso, acreditamos que o segmento de transmissão é menos suscetível a leilões de energia frente as geradoras.

Arezzo (ARZZ3)

Fundada em 1972, a Arezzo é hoje a maior marca de varejo de calçados da américa latina.

A companhia possui um modelo de negócios baseado em um grande número de franquias e cadeia produtiva amplamente terceirizada, possuindo, atualmente, mais de 356 lojas em mais de 180 municípios. Além disso, a companhia possui uma forte diversificação de portfólio, sendo um player competitivo e relevante para diferentes e diversos públicos.

Com seu modelo de negócios inteligente, a companhia consegue apresentar uma eficiência operacional muito competitiva, reduzindo necessidade de constantes investimentos e casualidades de SG&A e maximizando retorno a seus acionistas. Além disso, vale ressaltar o ritmo de aquisições e parcerias firmadas pela companhia nos últimos meses, especialmente voltadas a uma maior digitalização e “multicanalidade” nos canais de vendas do portfólio, o que nos torna otimista quanto às expectativas de crescimento orgânico.

Minerva (BEEF3)

Minerva é uma das maiores produtoras de carne in natura e derivados na América do Sul, possuindo um enorme portfólio desde produtos processados a congelados e carne in natura. As duas maiores divisões da companhia são a Indústria Brasil e Athena Foods, sendo a divisão Brasil correspondente por todas as vendas realizadas no mercado interno e exportações das plantas brasileiras. A Athena Foods contempla vendas realizadas em outros países, como Argentina, Uruguai, Chile e Colômbia. ​

​ Dentre as principais vantagens da companhia, gostamos de: I) líder em Market share em todos mercados que atua; II) ampla diversificação regional e geográfica, pulverizando risco das operações; III) grande eficiência operacional e escala, apresentando custos reduzidos frente a seus pares setoriais. 

Intelbras ON (INTB3)​

​Fundada em 1976, a Intelbras oferece uma vasta gama de produtos e soluções de segurança, redes, comunicação e energia. Além disso, ao longo de sua história, a empresa também realizou uma série aquisições, visando trazer ativos complementares ao seu portfólio de produtos e serviços. As suas principais vantagens são acerca da diversidade de portfólio e investimentos no desenvolvimento de novos produtos.

Temos expectativas favoráveis para a empresa devido ao seu potencial de crescimento, principalmente no segmento de energia solar que, em nossa visão, poderá ser impulsionado pela volatilidade nos preços da energia para o consumidor, aumentando a demanda por métodos alternativos de produção de energia.

Locaweb (LWSA3)

​Através de uma série de aquisições, a Locaweb vem construindo um sólido ecossistema voltado à digitalização dos PMEs no Brasil. Desde seu IPO, a empresa realizou mais de 10 M&As, sempre buscando trazer nomes com grande potencial de cross-sell entre bases de clientes e um time de gestão engajado que permaneça à frente das operações uma vez adquiridas. Deste modo, vemos a empresa bem capitalizada após um follow-on e com uma estratégia clara de crescimento inorgânico nos próximos anos.

Destacamos o forte histórico de M&As bem-sucedidos da empresa, bem como estruturas dedicadas para a análise de empresas e também processos de integração das adquiridas, que prestam um papel fundamental à estratégia de crescimento inorgânico da Locaweb. Além disso, vemos a grande base de desenvolvedores parceiros como uma importante força de vendas altamente fidelizada para a empresa. Os principais riscos são i) dificuldades no processo de integração de empresas adquiridas; ii) captura de oportunidade de cross-sell abaixo do planejado à época das aquisições; iii) mudança do ambiente competitivo, com players internacionais dedicando mais recursos ao Brasil e mudando políticas de pagamento para a moeda local, bem como atendimento e suporte também locais.

Iochpe-Maxion (MYPK3)

​A Iochpe-Maxion é uma companhia de atuação global, líder mundial na produção de rodas automotivas e uma das principais produtoras de componentes estruturais automotivos nas Américas. Atualmente possui 32 unidades fabris localizadas em 14 países e passa pelo ramp-up de sua nova unidade de rodas de alumínio em Pune (Índia) e período de construção da fábrica na China, em que produzirá rodas de alumínio para veículos leves através da parceria com a Dongfeng. Devido à pandemia, a companhia passou por um processo de reestruturação interno que resultou no fechamento de uma das unidades fabris localizadas nos Estados Unidos e precisou negociar com seus credores.

No 1T22, a empresa atingiu novo recorde em termos de receita trimestral, para R$4,3 bilhões, reduzindo a alavancagem financeira para 2,1x Dívida Líquida/EBITDA (vs. 7,6x no 1T21). Apesar da pressão de custos que vem sofrendo, principalmente devido a falta de abastecimento de semicondutores, a empresa apresentou um aumento na sua margem bruta para 14,3% (+1,2 p.p. a/a).

3R Petroleum (RRRP3)

A 3R Petroleum atua dentro do setor de óleo e gás e adota estratégia de crescimento similar a da PetroRio (PRIO3), focada especialmente na revitalização e redesenvolvimento de campos maduros localizados em terra e águas rasas. A companhia espera, ao longo dos próximos anos, se desenvolver através do crescimento orgânico dos seus ativos, somado a possíveis oportunidades de compra presentes no plano de desinvestimentos da Petrobras.

Acreditamos que o setor como um todo deva enfrentar um tendência positiva ao longo dos próximos meses, após períodos de alta oscilação do preço do barril de petróleo durante a pandemia. Ainda, a retomada do setor de transportes deve impulsionar o aumento da demanda pela commodity.

Vemos como principais triggers para os próximos meses, a operação do Polo Rio, que se tornou o segundo ativo operado pela companhia em julho, além da aquisição do polo de Papa-Terra, que ainda aguarda a certificação de reservas.

Destacamos ainda algumas oportunidades do ativo: (I) custos e despesas inferiores à média do mercado, devido ao fato de a 3R operar em terra ou plataformas automatizadas sem tripulação fixa; (II) primeiro IPO da B3 de uma empresa de óleo e gás com foco em campos maduros e sem viés exploratório; e (III) plano de negócios guiado por fatores ESG.

Tupy (TUPY3)

A Tupy é uma companhia multinacional brasileira do ramo de metalurgia, contando com capacidade de produção anual de mais de 830 mil toneladas de ferro fundido. A empresa concentra sua atuação em dois segmentos principais: Transporte, infraestrutura e agricultura, que inclui componentes estruturais de alta tecnologia em ferro fundido tais como blocos e cabeçotes, sistemas de freio, transmissão, direção e suspensão de veículos e o segmento hidráulica, composto principalmente por conexões de ferro maleável e perfis fundidos. Além do Brasil, a companhia possui escritórios nos EUA e na Alemanha, destinando grande parte da sua produção para o setor automotivo, com destaque para empresas como Cummins, Ford, FCA, Mercedes-Benz, entre outras.

No 1T22, a Tupy expandiu o seu ROIC para 12,1%, impulsionado pelo incremento de margem conquistado nas operações da Teksid, baixa necessidade de investimentos, continuação da recuperação de volumes e repasses de preço em momento de pressão de custos. O trimestre é o primeiro trimestre com o efeito integral da aquisição das operações de ferro fundido da Teksid no Brasil e em Portugal. As aquisições foram responsáveis por R$ 445 milhões (+47,4% t/t) em receita no trimestre.

Vivara (VIVA3)

Vivara possui uma das maiores redes de joalheria da América Latina, operando na criação, design, produção e comercialização dos produtos em todo o país através de diversos canais, contanto com uma forte força online.

A Vivara possui um modelo operacional verticalizado, desenvolvendo desde criação e design de joias até distribuição, contando com uma ampla cadeia omnichannel: lojas físicas, virtuais e vendas corporativas.

Vemos como o papel como promissor devido a sua forte liderança em Market share na indústria joalheira, modelo operacional completamente verticalizado e ampla penetração online  de venda dos produtos.

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“Este relatório foi elaborado pela Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores,  para uso exclusivo e intransferível de seu destinatário. Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações aqui contidas não representam garantia de veracidade das informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas e não devem ser consideradas como tal. Este relatório não representa uma oferta de compra ou venda ou solicitação de compra ou venda de qualquer ativo.  Investir em ações envolve riscos. Este relatório não contêm todas as informações relevantes sobre a Companhias citadas. Sendo assim, o relatório não consiste e não deve ser visto como, uma representação ou garantia quanto à integridade, precisão e credibilidade da informação nele contida. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. Os ativos e instrumentos financeiros referidos neste relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de cada investidor. Investimentos em ações representam riscos elevados e sua rentabilidade passada não assegura rentabilidade futura. Informações sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitações. A informação contida neste documento está sujeita a alterações sem aviso prévio, não havendo nenhuma garantia quanto à exatidão de tal informação. A Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores ou seus analistas não aceitam qualquer responsabilidade por qualquer perda decorrente do uso deste documento ou de seu conteúdo. Ao aceitar este documento, concorda-se com as presentes limitações. Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 21 da Resolução CVM nº 20, que: (I) Quaisquer recomendações contidas neste relatório refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e foram elaboradas de forma independente, inclusive em relação à Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores.”

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Este relatório foi elaborado pela Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores, para uso exclusivo e intransferível de seu destinatário. Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações aqui contidas não representam garantia de veracidade das informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas e não devem ser consideradas como tal. Este relatório não representa uma oferta de compra ou venda ou solicitação de compra ou venda de qualquer ativo. Investir em ações envolve riscos. Este relatório não contêm todas as informações relevantes sobre a Companhias citadas. Sendo assim, o relatório não consiste e não deve ser visto como, uma representação ou garantia quanto à integridade, precisão e credibilidade da informação nele contida. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. Os ativos e instrumentos financeiros referidos neste relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de cada investidor. Investimentos em ações representam riscos elevados e sua rentabilidade passada não assegura rentabilidade futura. Informações sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitações. A informação contida neste documento está sujeita a alterações sem aviso prévio, não havendo nenhuma garantia quanto à exatidão de tal informação. A Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores ou seus analistas não aceitam qualquer responsabilidade por qualquer perda decorrente do uso deste documento ou de seu conteúdo. Ao aceitar este documento, concorda-se com as presentes limitações.

Formado pela ESPM-SP, com pós-graduação na FGV-SP e mestrado (MSc) em Management pela Nova School of Business and Economics (Nova SBE) e Erasmus na EM Lyon. Antes de ingressar na Guide, trabalhou por quase dois anos no BNP Paribas na Europa, na área de Global Markets na equipe de Equity Derivatives. ''A minha missão é estar sempre atualizado, antecipando tendências de mercado, através de análises, e oferecer de forma simples e objetiva ao investidor, estratégias de alocação com sólidos fundamentos.'' CNPI – 2934

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