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Cotações por TradingView

Carteira Valor | Julho/2022

1 de julho de 2022
Escrito por Rodrigo Crespi
Tempo de leitura: 13 min
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Tempo de leitura: 13 min

A Carteira Valor encerrou junho no terreno negativo, abaixo do seu índice de referência Ibovespa.

O período apresentou forte realização de ativos voltados a commodities, em virtude da maior probabilidade de uma recessão nos próximos trimestres, com realização do petróleo no período após altas robustas em maio. Acompanhamos as restrições impostas na China relacionada ao Covid, o que também pesou contra principalmente o minério de ferro e derivados. 

O papel que apresentou a melhor performance no mês foi Energias do Brasil. Por outro lado, os papéis que mais se depreciaram foram os da Movida e Gerdau.

Para Julho

O ambiente macroeconômico global mais desfavorável, com o aperto das condições financeiras resultante do aumento ou sinalização de aumento das taxas de juros nas economias desenvolvidas fez com que o Ibovespa registrasse perdas ao longo do mês de junho. Além disso, em âmbito local, a decisão do Copom e o risco político-fiscal retornou ao radar dos investidores o também contribuiu com um aumento do dólar e abertura da curva de juros.

Como já sinalizado no comunicado anterior e amplamente previsto pelo mercado, o Copom decidiu, de maneira unânime, elevar a Selic em 0,50 ponto porcentual, para o patamar de 13,25% a.a. durante sua reunião de junho. Além disso, eles sinalizaram para um aumento incremental de igual ou menor magnitude na próxima reunião. A decisão foi próxima do que o mercado precificava, de que teríamos uma alta adicional de mais 50 bps em agosto. Dada a clara sinalização de um ajuste adicional da taxa de juros, revisamos nossa projeção de Selic terminal para 13,75% neste ano, que acreditamos ser na próxima reunião.

Com relação à política, antes de sair do cargo, o ex-presidente da Petrobras, José Mauro Coelho aprovou um reajuste de 5,2% no valor da gasolina e de 14,3% no valor do diesel, fato que gerou repercussão entre o governo e Congresso, que começaram a ameaçar a empresa de um aumento na taxação de lucro e até mesmo uma alteração na Lei das estatais. Ambas as medidas não foram para frente, principalmente depois que o governo em conjunto com o Senado apresentou propostas de aliviar a alta dos preços de combustíveis via auxílio. A chamada PEC dos combustíveis, que tem como principais medidas o aumento temporário do vale-gás, a criação de um voucher para caminhoneiros, subsidiando o diesel, o aumento do valor do Auxílio Brasil para R$ 600,0 e a zeragem da fia de espera para este auxílio foi apresentada pelo Senador Fernando Bezerra nesta quarta-feira e deve ser votada no Senado nos próximos dias ao custo de R$ 38,7 bilhões. A medida é valida até o final do ano, e será financiada por gastos extra-teto permitidos por conta do decreto de emergência que foi incluído dentro do texto da PEC. A proposta que limita o ICMS em até 18% para combustíveis, energia elétrica, gás de cozinha, transporte público e comunicações também passou no Congresso e alguns Estados, (SP incluso) já acataram a medida.

Apesar de diminuir a inflação para este ano, como a medida é vigente até o final de 2022 a expectativa é que ela deve elevar a inflação no próximo. E finalmente, sobre a inflação, o IPCA-15 registrou alta de 0,69% em junho, acelerando contra os 0,59% em maio, e acumulando alta de 12,04% em 12 meses. O resultado veio levemente acima do consenso do mercado (0,68%), e das nossas projeções (0,65%). No geral, ele mostrou alguns sinais positivos, como os núcleos e a disseminação diminuindo. Boa parte do avanço deste mês veio dos preços administrados, com destaque para planos de saúde, ao passo que, nos preços de serviços, a alta de mais de 11% nos preços de passagens aéreas também influenciou o resultado.

Comentários e Recomendações

Assaí ON (ASAI3)

O Assaí é uma companhia focada no segmento Atacarejo, sendo o maior player puro de Cash & Carry do país e atualmente é a maior marca operada pelo Grupo Casino no mundo. Atualmente conta com187 lojas em 23 estados e market share aproximado de 30%, atendendo revendedores, transformadores, utilizadores e consumidores finais.

A empresa possui forte geração de caixa, sendo um destaque de crescimento no setor, possui estratégia e execução bem definidas para a expansão da companhia e management com vasta experiência no setor de varejo alimentar. A empresa também é destaque ESG em seu setor.

O Assaí apresentou CAGR de 21% entre 2016 e 2021, e possui perspectivas positivas, com abertura de 12 novas lojas orgânicas em 2022 e conversão das lojas Extra-Hiper adquiridas do GPA, com a previsão de entrega de 40 lojas para o segundo semestre deste ano.

No 1T22 foi reportado um resultado robusto e acima do esperado pelo mercado, com reversão da queda de SSS (-3,1%) observada no 4T21, reportando um crescimento de 6,7% no trimestre . A receita líquida totalizou R$ 11,4 bilhões, com um crescimento de +21,1% A/A, ficando em linha com o crescimento médio da companhia de 21% dos últimos três anos para o primeiro trimestre do ano, com um incremento de R$ 2,0 bilhões em relação ao mesmo período do ano anterior.

BTG Pactual (BPAC11)

O Banco BTG Pactual é um banco de investimento e gestor de ativos e fortunas. No momento, conta com escritórios distribuídos em três continentes, oferecendo vasto portfólio de serviços financeiros a uma base de clientes brasileiros e internacionais, incluindo companhias, investidores institucionais, governos e indivíduos de alta renda.

A estratégia operacional do BTG Pactual é voltada aos seus segmentos core, sendo esses Investment Banking, Corporate Lending¸ Sales & Trading, Asset Management¸ Wealth Management e Consumer Lending and Insurance. Além dessas áreas, o banco também detém investimentos legados em companhias originárias de sua atuação em principal investments. o BTG destaca-se por seu modelo de partnership, onde os sócios também são executivos no banco, o que incentiva a meritocracia e alinha o comprometimento da equipe com o sucesso de longo prazo da companhia. O banco apresenta uma posição relevante nos mercados em que atua, com destaque para os segmentos de Investment Banking, Asset e Wealth Management, atendendo tanto clientes brasileiros quanto clientes internacionais.

Entre os riscos destacam-se (i) o risco de crédito, tendo em vista que a receita do banco advém principalmente de empréstimos e um eventual aumento na inadimplência poderá afetar a rentabilidade do banco, (ii) forte aumento da competição, principalmente dos bancos digitais e fintechs, e que deve ser impulsionada com a chegada do Open Banking, (iii) riscos relacionados a mudanças regulatória e, (iv) riscos macroeconômicos, que podem impactar negativamente o mercado de capitais, a carteira de crédito e demais atividades do banco. O resultado do 1T22 do BTG, o banco apresentou um crescimento de 72% a/a no lucro líquido, alcançando R$2 bilhões, com ROAE de 21,5%. Apesar da queda na receita do segmento de Investment Banking, sua principal linha de negócio, o banco permaneceu como líder no segmento.

Petrobras (PETR4)

A Petrobras é uma das maiores produtoras de petróleo e gás do mundo. Em 2020 os campos operados pela companhia produziram 94,15% do petróleo e gás natural do Brasil, conforme dados da ANP.

A companhia é líder na exploração e produção em águas profundas e ultraprofundas, tendo produção concentrada nas bacias de Campos e Santos. A companhia também atua nos mercados de refino, também sendo responsável pela maior parte da capacidade de refino no Brasil, sobretudo na região Sudeste. O lucro da Petrobras no 1º trimestre de 2022, foi de R$ 44,5 bilhões, o maior já registrado por uma empresa de capital aberto brasileira para o período, e segue reduzindo a sua alavancagem financeira. A companhia segue apresentando bons volumes de produção e redução no seu lifting cost (custo de extração) com maior participação das operações do pré-sal no portfólio.

Esperamos a entrada em operação de novos poços a médio prazo, contribuindo para o aumento na produção. No curto prazo, alguns triggers: (i) continuidade da venda de ativos não estratégicos; (2) avanço do projeto de desinvestimento das refinarias; (3) perspectiva de novos anúncios de dividendos. Em março a estatal anunciou uma nova descoberta de petróleo no pré-sal, em um bloco com a BP Energy do Brasil, encontrada na parte sul da Bacia de Campos, no bloco Alto de Cabo Frio Central, a 230 quilômetros da cidade do Rio de Janeiro. Em maio observamos mais uma troca de comando da direção da empresa, com a substituição de José Mauro Ferreira Coelho  por Caio Mario Paes de Andrade, dada a alta dos preços de combustíveis e lucro elevado no 1T22, que acabou chamando a atenção de políticos. Apesar do dano causado a governança, vemos alguns dispositivos  como a Lei da Estatais e o estatuto da companhia, sendo colocados a prova, e que em teoria impediriam mudanças drásticas na política de preços da Petrobras no curto prazo.

Vale (VALE3)

A Vale é uma das maiores empresas mineradoras do mundo. Produz e comercializa minério de ferro, níquel, pelotas, minério de manganês, ferroligas, carvão cobre e outros metais. A companhia está envolvida em projetos de exploração mineral greenfield em seis países e opera um sistema de logística no Brasil e no mundo integrados a suas operações de mineração, permitindo assim entrega de seus produtos em diversos países. A companhia também investe nos setores de siderurgia e energia diretamente ou através de suas joint ventures.

A companhia, além de ser uma das maiores mineradoras do mundo, apresenta uma diversificação de operações de minério de ferro no Brasil em três sistemas (Norte, Sudeste e Sul) que possuem capacidade de transporte e remessa própria. Em nossa visão, a Vale é uma das principais beneficiadas pelo aumento do preço do minério internacional e da alta do dólar em relação ao real, visto que é uma das principais empresas exportadoras do país e está entre as empresas mineradoras mais relevantes do mundo. Além disso, seus produtos possuem um desconto em relação ao minério internacional e na hipótese de paridade entre esses valores, a empresa conseguiria capitalizar ganhos relativamente maiores que seus concorrentes estrangeiros.

A companhia apresentou seus resultados do 1T22 com EBITDA de US$ 6,4 bilhões em linha com as estimativas do mercado. Os resultados foram impactados pela sazonalidade característica do período de chuvas do início do ano e pela forte recuperação de preços do minério de ferro frente ao 4T21. O EBITDA de minerais ferrosos atingiu US$ 5,8 bilhões, 9% inferior ao 4T21 devido a volumes 36% menores, que foram parcialmente compensados por preços 22% superiores. A margem EBITDA do segmento atingiu 66%, apresentando uma forte evolução sobre o 4T21 de 7 p.p., mesmo com maiores custos C1, +17% t/t. Como principais risco seriam: (i) desaceleração da demanda mundial de minério, principalmente com arrefecimento de planos de desenvolvimento, como dos EUA; (ii) variação da taxa de câmbio dólar/real; (iii) riscos ambientais, como rompimento de barragens e poluição ambiental; e (iv) risco de paralização causada por chuvas.

Weg (WEGE3)

Sustentamos nossa recomendação em WEG, dado seu perfil mais defensivo, e que ainda possui como principais destaques: (i) a expansão contínua no cenário externo, através de acordos locais ou M&A; (ii) ganho contínuo de market share; (iii) retomada da economia brasileira; (iv) posicionamento de liderança como fornecedor no segmento de GTD (Geração, Transmissão e Distribuição de Energia).

A empresa tem mostrado boa performance dentro do setor industrial nos últimos anos. Sua receita tem sido beneficiada pela depreciação do real, que segue crescendo como reflexo do cenário externo frente ao coronavírus, pela recuperação da demanda industrial e pelo crescimento do mercado. Além disso, a companhia veem se beneficiando de uma expansão na sua margem Ebitda, em função dos ganhos de eficiência em função da adoção de práticas da Indústria 4.0. A companhia não reduziu seu ritmo de investimentos durante a recente crise, gerando nesse momento uma vantagem competitiva em relação aos players locais.

A WEG no 1T22 reportou receita (R$ 6,8 bilhões, alta de 34,5% a/a) e margem EBITDA acima do consenso, com o desempenho positivo de Geração, Transmissão e Distribuição de Energia (GTD) no mercado interno e de Equipamentos Eletroeletrônicos Industriais (EEI) no mercado externo compensando a retração da demanda por Motores Comerciais e Appliance no Brasil.

Atualmente o papel, apesar de ainda não ser considerado barato quando comparado com pares, em relação ao seu múltiplo histórico dos últimos 5 anos, vemos um patamar atrativo para WEG. A sua menor ciclicidade, exposição a uma variedade de segmentos e resiliência. Entretanto ressaltamos o risco de uma mais prolongada recessão global, como principal fator de atenção para o papel.

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“Este relatório foi elaborado pela Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores,  para uso exclusivo e intransferível de seu destinatário. Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações aqui contidas não representam garantia de veracidade das informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas e não devem ser consideradas como tal. Este relatório não representa uma oferta de compra ou venda ou solicitação de compra ou venda de qualquer ativo.  Investir em ações envolve riscos. Este relatório não contêm todas as informações relevantes sobre a Companhias citadas. Sendo assim, o relatório não consiste e não deve ser visto como, uma representação ou garantia quanto à integridade, precisão e credibilidade da informação nele contida. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. Os ativos e instrumentos financeiros referidos neste relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de cada investidor. Investimentos em ações representam riscos elevados e sua rentabilidade passada não assegura rentabilidade futura. Informações sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitações. A informação contida neste documento está sujeita a alterações sem aviso prévio, não havendo nenhuma garantia quanto à exatidão de tal informação. A Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores ou seus analistas não aceitam qualquer responsabilidade por qualquer perda decorrente do uso deste documento ou de seu conteúdo. Ao aceitar este documento, concorda-se com as presentes limitações. Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 21 da Resolução CVM nº 20, que: (I) Quaisquer recomendações contidas neste relatório refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e foram elaboradas de forma independente, inclusive em relação à Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores. “

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Formado pela ESPM-SP, com pós-graduação na FGV-SP e mestrado (MSc) em Management pela Nova School of Business and Economics (Nova SBE) e Erasmus na EM Lyon. Antes de ingressar na Guide, trabalhou por quase dois anos no BNP Paribas na Europa, na área de Global Markets na equipe de Equity Derivatives. ''A minha missão é estar sempre atualizado, antecipando tendências de mercado, através de análises, e oferecer de forma simples e objetiva ao investidor, estratégias de alocação com sólidos fundamentos.'' CNPI – 2934

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