Cotações por TradingView

Carteira Recomendada de Dividendos | Janeiro/2022

Tempo de leitura: 13 minutos

A Carteira Dividendos encerrou o mês de dezembro acima do índice de referência (IDIV).

Para o fechamento do ano, estamos esperando que o IPCA fique em 10% continuando a desaceleração do índice. Já entrando em 2022, o arrefecimento gradual de parte das pressões inflacionárias verificadas em 2021 (gargalos de oferta, preços de commodities e de energia) deve levar o indicador a encerrar o ano próximo ao teto da meta (5%).

Os papéis que mais subiram foram os da Vale, Petrobras e Klabin enquanto que na ponta negativa, o Itaú Unibanco e Porto Seguro tiveram as maiores quedas no período.

Para Janeiro

No Brasil, o avanço da PEC dos Precatórios na Câmara dos Deputados permitiu que o mercado local operasse mais em linha com o exterior na segunda metade do mês, e até a esboçar um movimento de recuperação em meados de novembro. Apesar disso, a onda de maior aversão ao risco global que tomou conta dos mercados globais com a descoberta da variante Ômicron também contagiou o sentimento local, levando o Ibovespa a fechar o mês em queda, próximo dos 100 mil pontos.

Com relação à curva de juros, seguimos acompanhando um movimento de leve inversão dos rendimentos, com vértices mais curtos abrindo em reação à postura mais agressiva do BCB – e em linha com o movimento verificado no exterior – e os mais longos fechando com o avanço das PEC dos Precatórios na Câmara e na CCJ do Senado (existe a expectativa de que o texto já seja votado em plenário na Casa Alta na segunda quinta-feira de dezembro [09]), além do receio com a chegada da variante Ômicron e seus possíveis impactos sobre a economia mundial.

A pandemia se manteve no centro das preocupações, com um aumento no número de casos na zona do euro ameaçando moderar o ritmo de recuperação econômica na região no quarto trimestre do ano e a descoberta de uma nova variante do coronavírus – alcunhada de Ômicron pela OMS – na África do Sul. Com relação à nova cepa, ainda não se tem grandes informações sobre a taxa de contágio e letalidade, apesar de que avaliações iniciais apontam para um vírus mais transmissível e menos mortal. Segundo especialistas da saúde, existe a expectativa de que ainda demore cerca de duas semanas para que os estudos sobre a nova mutação do vírus consigam avançar. Até lá, o ambiente de incerteza permanece, com governos tomando medidas de precaução ao redor do mundo e mercados podendo conviver com novos espasmos de volatilidade.

Por fim, o câmbio apresentou movimento errático ao longo do mês, com o dólar chegando a ficar abaixo dos R$ 5,40 com os avanços da PEC antes de reverter grande parte do movimento e fechar o mês com uma desvalorização mais modesta. A reversão refletiu tanto as incertezas locais quanto um movimento de dólar global forte na esteira da maior aversão ao risco e da adoção de uma linguagem mais agressiva no que diz respeito ao combate à inflação pelos membros do Federal Reserve.

Comentários e Recomendações

CPFL ON (CPFE3)

CPFL Energia consiste em uma holding que, por meio de suas subsidiárias, distribui, gera e comercializa energia elétrica no Brasil, assim como provê serviços relacionados ao setor elétrico. A companhia atua nos Estados de São Paulo, Rio Grande do Sul, Paraná e Minas Gerais, que são considerados importantes polos econômicos e industriais do País. Visando seguir sue plano de negócios, a CPFL está sempre analisando novas oportunidades no mercado de M&A.

Resultado CPFL Energia (CPFE3) 2021: Lucro de R$ 1,1 B no 2T21. No segmento de distribuição, as vendas na área de concessão avançaram 12,9% no 2T21 versus 2T20, com destaque para o crescimento de 27,4% nas vendas da classe industrial. O segmento de geração, a capacidade instalada totalizou 4.360 MW, sendo que do total, cerca de 31,0%, pertence à geração de energia eólica. Já no segmento de comercialização, o número de unidades consumidoras reduziu -12,8% no 2T21 versus 2T20.

Itaú Unibanco PN (ITUB4)

O Itaú Unibanco reportou um resultado em linha com consenso, com um forte aumento em relação ao ano passado, apesar da fraca base comparativa de 2020. Os principais motivos para a alta foram em virtude de sua maior participação na frente digital, além de um aumento na receita com tarifas, gestão de ativos e bom momento do mercado de capitais. O banco ainda revisou o seu guidance para cima, com aumento em sua carteira de crédito previsto para este ano.

Vemos um cenário positivo para a expansão de crédito no segundo semestre, com destaque para os segmentos de pessoas físicas e PMEs. Devemos ver ainda um avanço nas receitas de serviços, com destaque para cartões, apesar da maior competição no setor.

Ressaltamos que o setor passa por diversos desafios: (i) maior concorrência, com novos entrantes no setor, desde fintechs à bancos digitais; (ii) Open Banking, que forçaria os bancos a disponibilizarem informações, quando solicitada pelo cliente, o que pode afetar uma das principais barreiras de entrada; (iii) CSLL de bancos subindo de 20% para 25% aprovada em julho.

Olhando para frente, alguns triggers que sustentam nossa recomendação: (i) Banco Central aprovou cisão de participação na XP, destravando valor com a distribuição das ações da plataforma para os atuais acionistas; (ii) perspectiva de manutenção de dividendos em patamares atrativos: (iii) possíveis aquisições, visto que o banco possui um ótimo histórico de M&A.

Klabin Unit (KLBN11)

No cenário atual a empresa tem se beneficiado em todos os seus segmentos: embalagem para alimentos e bebidas, tissue (papel higiênico e lenços de papel), e caixas de papelão para transporte dos produtos no e-commerce. Os volumes crescentes nas vendas, tanto de papel quanto de celulose demonstram este cenário positivo.

O resultado de Klabin no 2T21 foi positivo para a companhia. Ela segue operando em sua capacidade máxima de produção e com isso novos avanços na receita dependem de uma melhora nos preços da celulose e do início do Projeto Puma II. Em todo caso, a boa disciplina de custos e despesas e alta geração da caixa da companhia nos deixa confortáveis com a trajetória do case. Avaliamos que a Klabin deve continuar a apresentar bons resultados, especialmente nos próximos trimestres com o Projeto Puma II, e a manutenção dos preços da celulose em níveis rentáveis.

Por fim, a Klabin adquiriu recentemente o negócio de papéis para embalagens e papelão ondulado da International Paper, o que reforça o compromisso da cia com o setor de embalagens e também com a geração de valor para seus acionistas. O outro foco para o ano de 2021 é o projeto Puma II, que iniciou sua operação na última semana de agosto, e que tornará a Klabin a terceira maior vendedora de Kraftliner no mundo.

Petrobras PN (PETR4)

A Petrobras segue apresentando bons resultados em meio a retomada dos preços do petróleo e o dólar em patamares mais elevados. Apesar dos riscos de uma possível intervenção na política de preços da companhia, em meio a escala do preço do combustível, avaliamos que a governança da companhia evoluiu muito ao longo dos últimos anos e tem conseguido blindar possíveis intervenções, mesmo com a recente troca no comando.

A companhia segue apresentando bons volumes de produção e redução no seu lifting cost (custo de extração) com maior participação das operações do pré-sal no portfólio. Esperamos a entrada em operação de novos poços a médio prazo, contribuindo para o aumento na produção. No curto prazo, alguns triggers: (i) continuidade da venda de ativos não estratégicos; (2) avanço do projeto de desinvestimento das refinarias; (3) perspectiva de novos anúncios de dividendos.

A A Petrobras divulgou um ótimo resultado operacional referente ao 3T21 após a divulgação de produção, no dia 21/10. O EBITDA ajustado recorrente, por sua vez, somou R$ 63,8 bilhões (+6,4% t/t e 71,4% a/a) frente a uma estimativa de mercado de R$ 56 bilhões. A companhia se beneficiou principalmente da valorização dos preços do Brent (Brent médio no período no valor de US$ 73,5/bbl, 6,7% superior ao 2T21), além do aumento de vendas para o mercado interno. Com relação à sua gestão de portfólio, item importante da tese, até o dia 27 de outubro a Petrobras já havia assinado a venda de 17 ativos, com destaque para as vendas da RLAM, BR Distribuidora e Gás Petro, além dos campos terrestres, totalizando uma entrada de caixa de aproximadamente US$ 3,0 bilhões.

Porto Seguro ON (PSSA3)

Porto Seguro Cia de Seguros Gerais é mais que uma seguradora, é um ecossistema de soluções de serviços de proteção com tecnologia embarcada, para melhorar e facilitar a experiência do cliente. Com mais de 70 anos de mercado, a atuação da companhia se concentra hoje em quatro pilares estratégicos de negócio: Seguros, Saúde, Produtos Financeiros e Serviços.

Ao todo 27 empresas fazem parte do universo Porto Seguro – entre elas: Azul Seguros, Itaú Seguros de Auto e Residência, Porto Seguro Saúde, Porto Seguro Serviços e Porto Seguro Uruguai.

A Porto Seguro foi capaz de apresentar crescimento em todas as suas verticais, com aumento de prêmio, o que se traduziu em forte aumento de receita no período. No segmento Auto, o seu principal, foi puxado pela Azul, que cresceu 34,1% no período. Além disso, o segmento demonstrou menor frequência de sinistralidade, em função da pandemia. O Índice combinado, que é a soma dos índices de sinistralidade e índice de despesas, atingiu 90,5%, em virtude da diminuição de despesa com sinistros. Para o futuro, seguimos positivos com a seguradora, que deve ter seu resultado financeiro beneficiado com a iminente alta da Selic, o que poderia compensar a provável alta de sinistralidade que deve ocorrer, conforme ocorre a reabertura da economia e menores restrições.

Por fim, a Porto Seguro anunciou no final de junho, a compra de 50% da ConectCar por R$ 165 milhões sujeito a ajuste até a liquidação final da transação. Vemos com bons olhos a operação que pode fazer com que os mais de 5 milhões de carros segurados pela cia utilizem a tag de pagamento automático.

TaesaUnits (TAEE11)

A Transmissora Aliança de Energia Elétrica S.A. – TAESA – é um dos maiores grupos privados de transmissão de energia elétrica do Brasil em termos de Receita Anual Permitida.

A empresa permanece com sólida execução das novas concessões, além do atrativo dividend yield que as ações estão sendo negociadas. O baixo risco regulatório da Taesa, que possui contratos longos, com vencimento à partir de 2030, é outro ponto de destaque. A empresa historicamente reporta geração de caixa constante e robusta, com margens bastante elevadas (margem EBITDA em torno de 85% – 90%).

Entre os riscos, destacam-se: (i) desenvolvimento dos novos projetos, que podem ter atrasos e custos acima do esperado; e (ii) demora no processo de integração de novos ativos operacionais adquiridos.

Tim ON (TIMS3)

A companhia têm conseguido manter sob controle seus gastos com custos e despesas, o que tem se traduzido em uma expressiva melhora nas margens operacionais da empresa. Além disso, a companhia tem apresentado um crescimento sustentável da receita, focando no mix de produtos com maior valor agregado.

O plano estratégico da companhia é fortalecer os serviços core móvel, da ultra banda larga, desenvolvimento de novas frentes geradoras de valor para a companhia e investimentos voltados ao aumento de eficiência e controle sobre o opex.

Gostamos da tese de investimento de Tim baseado em sua aceleração de sua transformação digital, que contribuiu para uma margem operacional mais robusta, seu portfólio completo de serviços para pessoas físicas e corporações, e maior cobertura 4G do país.

Vale ON (VALE3)

Temos uma visão construtiva para a Vale. Ressaltamos o foco do management no controle de custos, além da contínua redução de capex e endividamento. Além disso, os preços de minério continuam em patamares elevados (fruto da menor oferta no mercado), enquanto a empresa negocia a múltiplos descontados.

Alguns triggers são: (i) forte valorização do minério no mercado internacional e (ii) a maior demanda da China por minério de maior qualidade; além (iii) das melhorias operacionais, reflexo da forte redução de custo caixa, deverão compensar tais efeitos negativos e queda de produção; (iv) diversificação geográfica no Brasil bem verticalizada, contando com capacidade de transporte e remessa própria.

Vale apresentou um resultado levemente abaixo de nossas expectativas, com receitas somando US$ 12,7 bilhões. O EBITDA totalizou US$ 7,1 bilhões. As quedas na comparação trimestral se devem a uma menor receita do negócio de minerais ferrosos e metais básicos, com as diminuições vistas para os preços do minério de ferro (-31% t/t no preço realizado pela Vale), além de menor receita vinda do níquel, sobretudo pela paralisação dos funcionários em Sudbury.

Avaliamos a entrada em Vale nesse momento a patamares interessantes, negociada com desconto em relação aos pares australianos.

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