Carteira BDRs | Abril/2021

Tempo de leitura: 12 minutos

A Carteira de BDRs encerrou o mês de Março em baixa, abaixo de seu índice de referência. Em Março, investidores americanos deram aceleração ao processo de valorização dos ativos de risco ligados ao mercado de renda variável. O S&P 500 encerrou o mês com alta de 4,24%, após expansão de 2,61% em fevereiro. A valorização dos ativos ocorreu mesmo em meio à alta dos juros de longo prazo, evidenciado como o otimismo com o processo de recuperação foi suficiente para evitar um sell-off decorrente do maior custo de oportunidade auferido pelo movimento de alta das taxas.

Além do efeito positivo induzido pelo robusto avanço da campanha de vacinação, o otimismo dos investidores foi sustentando pela aprovação em definitivo do pacote de gastos de US$ 1,9 tri, assim como por dados de atividade e confiança – principalmente ligados ao mercado de trabalho – que registraram contínua melhora. A divulgação de projeções de crescimento notadamente mais otimistas pelo Fed após sua reunião de política monetária, junto da divulgação de mais um pacote de gastos por parte de Biden, também reforçou de forma acentuada o sentimento. Ao todo, a visão para ativos de risco americanos continua bastante construtiva.

Para Abril

Para Abril seguimos com visão positiva para o mercado americano. A expectativa fica agora com a votação do novo pacote de estímulos para a infraestrutura de Joe Biden no valor de US$ 2 trilhões, que envolve o aumento gradual dos impostos para as empresas americanas. Este cenário de maior estimulo fiscal deve continuar contribuindo para a elevação dos lucros das empresas, mesmo com o potencial aumento dos impostos. Seguimos confiantes com a recuperação da economia americana pautada na vacinação acelerada e nos estímulos fiscais.

Para a carteira, retiramos os ativos do Google e da Nvidia para a entrada dos ativos da Boeing e da Caterpillar. Nomes que acreditamos que serão beneficiados em meio a maior reabertura comercial com o avanço da vacinação e em função do novo pacote de estímulos para a infraestrutura do presidente Joe Biden.

Comentários e Recomendações

Booking (BKNG34)

O Booking é a empresa líder em viagens online, atuando em cerca de 220 países ao redor do mundo. A companhia possui 6 marcas: Booking.com, KAYAK, priceline, agoda.comm Rentacars.com e OpenTable. A companhia apresentou crescimento robusto desde 2014, com a receita crescendo 14,7% em média ao ano, em linha com o crescimento do resultado operacional (EBITDA). Contudo, em função das recentes medidas de redução da mobilidade social adotadas por diversos países, a receita da companhia acabou sendo bastante impactada este ano. Ainda assim,  uma queda de quase 50% na receita no 3T20 na comparação anual, a companhia ainda apresentou lucro no período, demonstrando sua elevada alavancagem operacional e diferencial competitivo no mercado. Com a recuperação da economia e perspectiva de reabertura comercial, esperamos que esses dois pontos devam trazer retorno interessantes para a companhia, voltando a apresentar crescimento em sua receita para 2021 em diante.

Boeing (BOEI34)

A Boeing é líder em tecnologia de aviação, aeroespacial e de defesa, apoiando companhias aéreas e clientes dos EUA e de mais 150 países. A tecnologia, produtos e serviços personalizados da Boeing incluem aeronaves comerciais e militares, satélites, sistemas de defesa, sistemas de lançamento, sistemas de informação, comunicação e logística.

Embora COVID-19 tem causado impactos sem precedentes a indústria de aviação e especialmente a Boeing, avaliamos que o cenário deve melhorar nos próximos meses, especialmente com o avanço expressivo da vacinação nos EUA, principal mercado consumidor da Boeing.

Outro ponto de destaque o aumento dos gastos e investimentos do governo americano devem impulsionar os resultados na divisão de Segurança & Defesa da cia.

Por fim, destacamos que a Boeing segue progredindo em direção ao retorno seguro das operações do 737 MAX, um dos principais aviões da companhia e grande aposta em termos de resultados para o futuro.

Caterpillar (CATP34)

A Caterpillar apresentou receitas na casa de US$ 47 bilhões no ano de 2020, sendo líder no segmento de produção de máquinas para construção civil, mineração, motores a diesel e gás natural, turbinas e locomotivas.

A companhia possui mais de 20 marcas para complementar o seu portfolio de produtos. Outro ponto de destaque é a atuação global e forte reconhecimento da marca em relação aos seus mercados.

Destacamos que a capacidade de alavancagem operacional deve ser o grande impulsionador dos resultados da companhia nos próximos trimestres, capturando em meio ao avanço dos estímulos nas principais economias, com destaque para o plano de estímulos em infraestrutura de Joe Biden e também na China.

Os números do 2020 já demonstram o inicio desse bom desempenho que esperamos da companhia: pagamentos de dividendos e recompra de ações na casa de US$ 3,4 bilhões.

Disney (DISB34)

A Disney foi uma companhia extremamente impactada durante os últimos meses. Isto porque a maior parte de sua receita vem dos seus parques temáticos e hotéis (37%), que ficaram fechados durante um longo período do ano. Ainda, a companhia deixou de ganhar com lançamentos de novos filmes nos cinemas, parte de estúdio e entretenimento que equivale a 15% da receita. A empresa teve de enfrentar a pandemia através de suas outras fontes de recursos que são a de TV por assinatura (35%) e venda de produtos com a marca Disney (15%).

No entanto, a companhia vem apostando grande fichas no seu recente lançamento, o Disney+, que consiste em uma plataforma de streaming com mensalidade de US$7, vs. a de US$13 do Netflix. Do público alvo endereçável nos EUA, 30% já é assinante da plataforma com apenas um ano do seu lançamento no mercado.

Vale dizer ainda, que a empresa detém a ESPN e a Hulu, que conta com 37% do seu mercado alvo já sendo assinante.

Reiteramos os riscos para uma segunda onda de infecções por Covid-19, que novamente pode prejudicar as receitas com parques, hotéis e novos conteúdos de entretenimento, mas deve impulsionar as assinaturas do Disney+, que também será lançado em novas regiões nos próximos meses.

Exxon Mobil (EXXO34)

A Exxon-Mobil é uma das principais produtoras de petróleo, gás natural e derivados químicos do mundo. Sua atuação consiste tanto em produção nos EUA mas também com operações na Asia, Africa e Canadá, diversificando seu portfolio de atuação.  A companhia atua tanto nas operações upstream (extração de petróleo e gás natural) quanto downstream (refino), garantido uma maior eficiência e melhores margens na operação.

A companhia é historicamente uma boa pagadora de dividendos, e esperamos que coma  recuperação dos preços do petróleo, a companhia possa a voltar com pagamentos mais agressivos. Não descartamos dividendos ao redor de 8% nos níveis atuais de preço. Semelhante a Petrobras, a companhia segue reduzindo seu CAPEX de investimento para o próximos anos, focando em ativos com um retorno mais condizente com os preços do petróleo ao redor de US$ 40/bbl.

Johnson & Johnson (JNJB34)

A companhia atua em três grandes frentes: (I) Consumidor, com produtos direcionados a higiene bucal, cuidado com a pele etc.; (II) Farmacêutico, voltado para áreas terapêuticas; e (III) Médico, com produtos voltados para o uso dos próprios médicos no campo ortopédico, cirúrgico, cardiovascular, diabetes e visão.

A empresa é bastante sólida e resiliente e considerada um investimento mais seguro para compor a carteira.

Ressaltamos o fato de a companhia estar no processo de desenvolvimento de uma vacina para o Covid-19, o que pode gerar um grande otimismo no mercado nos próximos meses.

Seu último resultado operacional veio forte, impulsionado pela performance do segmento instrumentos médicos, que  mostrou grande recuperação. Ainda, contou com o crescimento na área de cuidados pessoais do consumidor e contínua expansão de medicamentos.

O grupo ainda revisou suas projeções de ganhos para o ano e aumentou em US$ 1 bilhão a previsão de receita, passando a ser de US$ 82 bilhões para 2020. A projeção para o lucro por ação foi aumentada em US$ 0,15, podendo ficar entre US$ 7,90 e US% 8,05.

J.P. Morgan (JPMC34)

O JP Morgan & Chase Co possui suas origens de 1779 e após uma série de fusões e aquisições ao longo dos anos – com destaque para a fusão com o Manhattan Chase em 2000 –  é atualmente o maior banco dos Estados Unidos. Com atuação diversificada tanto na oferta de crédito Consumer Banking (crédito residencial e para automóveis) e Commercial Banking (empresas) quanto também na atuação robusta nas áreas de Investment Banking e Asset Management, garantem uma diversificação importante para o banco em termos de receita.

Com relação ao cenário atual, os números do 3T20 demonstram uma recuperação importante para o banco e o setor nos EUA. Com recuperação em todas as áreas de negócio e uma redução importante das parcelas em atraso dos clientes na área de crédito, permitiram que o ROE retomasse  patamares históricos (15%).

A retomada da economia americana em 2021, e a perspectiva de liberação para o pagamento de dividendos e recompra de ações por parte do FED podem contribuir para a valorização do ativo no médio prazo.

Mercado Libre (MELI34)

A companhia argentina segue apresentando crescimento nos principais mercados em que atua – Argentina, Brasil e Mexico – mesmo com a desvalorização expressiva das moedas desses países no último ano, fruto principalmente da sua eficiência operacional nas entregas (maioria das entregas em 1 dia), forte atuação na frente financeira com o Mercado Pago, relacionamento de longo prazo com os sellers e momento favorável para o crescimento no e-commerce.

Avaliamos a companhia como uma das melhores posicionadas para ganho de participação de mercado no e-commerce, em função de: (i) logística superior aos pares; (ii) escala internacional; (iii) parte financeira bem desenvolvida; (iv) atuação dedicada ao modelo 3P, o que garante maior aderência aos interesses dos sellers.

A companhia segue investindo fortemente em logística, com a aquisição recente de 5 aeronaves para a realização de entregas. Podemos esperar ainda uma participação do MercadoLivre na competição pelos ativos dos Correios.

Rio Tinto (RIOT34)

A Rio Tinto é uma das principais companhia no segmento de mineração do mundo, com atuação na extração de minério de ferro, cobre e diamantes , além da produção de alumínio.

O grande destaque da companhia segue com a operação de minério de ferro, com produção estimada em 320 milhões de toneladas. As suas minas estão localizadas principalmente na Austrália, o que garante a companhia um fácil acesso aos mercados asiáticos, principalmente da China, principal importador da comodity.

As números da companhia seguem bastante robustos, com margem EBITDA acima de 65%, posição de caixa confortável e expectativa de pagamento de dividendos robusta.

Ainda, esperamos que o mercado de minério de ferro siga aquecido pelos próximos meses, em função da forte demanda global e poucas perspectivas de aumenta na oferta (inexistência de grandes projetos para o curto prazo).

Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC34)

A Taiwan Semiconductor Manufacturing é a maior companhia de Taiwan, além de ser a maior companhia produtora de semicondutores do mundo. O mercado de semicondutores segue crescendo a um ritmo acelerado, com destaque para: smartphones, computadores de alto desempenho, veículos, Internet of Things (IoT), dentre outros segmentos.

A empresa é pioneira nesse mercado e possui um histórico financeiro bem robusto de desempenho: (i) crescimento de receita média (CAGR) de 17,2% e do lucro de 16,7% desde 1994; (ii) perspectiva de crescimento de receita entre 10% a 15% para os próximos 5 anos; (iii) manutenção do ROE acima de 20% e da margem operacional acima de 39%.

Em suma, a companhia apresenta números sólidos, boas perspectivas de crescimento em um mercado em rápida expansão e posicionamento de liderança consolidado.

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Luis Sales – CNPI
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